2018年4月19日上午，2018智彙養老北(běi)京高峰論壇于人民大(dà)學召開。北(běi)京中(zhōng)關村(cūn)科技發展（控股）股份有限公司副總裁、60+研究院院長李斌在會上發表了題爲《新時代中(zhōng)國養老投資的機遇與挑戰》的演講。

以下(xià)爲演講全文：

我(wǒ)今天分(fēn)享的題目是《新時代中(zhōng)國養老投資的機遇與挑戰》。如有不當之處，敬請各位領導、各位專家批評指正。

首先，從宏觀層面分(fēn)析，養老行業所呈現特點，我(wǒ)們認爲可以用一(yī)句話來概括，那就是“政策利好不斷，資本開始布局”。

從政策來看。2013-2017年，國家養老政策密集發布，5年間國家層面總共發布相關政策我(wǒ)們統計有85項。涉及養老産業等諸多方面。

數據來源：60+研究院

我(wǒ)們認爲有三類值得大(dà)家關注：

一(yī)類就是涉及放(fàng)管服，簡政放(fàng)權，鼓勵社會資本進入養老服務行業的政策。

再一(yī)類就是破解醫養結合難題，推進“醫養結合”試點，鼓勵社會辦醫的政策。

最後一(yī)類就鼓勵居家和社區養老，大(dà)力推動互聯網+養老等政策。

這三類政策，對于吸引社會資本進入養老市場，推進養老服務社會化和專業化，鼓勵養老領域的科技創新都有重要的意義。

從養老市場分(fēn)析來看。 “社會資本加速進入”，從事養老的企業數量增加迅速，僅2017年新進入養老行業的企業就超過了1萬家，2013-2017年新增養老企業數量複合增長率超過40%。這其中(zhōng)，絕大(dà)多數企業仍然聚焦于居家養老服務、機構養老服務領域，但也有部分(fēn)新進入者開始探索養老行業的新市場，“業務選擇呈現多元化态勢”。

1、從主闆上市企業看：涉足養老産業的目主要是立足于資源整合，完善内部業務生(shēng)态，養老業務在企業内部多處于輔助地位和培育期，協同效應尚未顯現。

我(wǒ)們分(fēn)析了48家涉及養老産業的上市公司，通過分(fēn)析我(wǒ)們發現，它們養老業務具有如下(xià)特點：

從業務發展策略看，絕大(dà)多數公司采取了相關多元化策略。

投資方向上看，更偏愛重資産養老。

從進入方式上來看，傾向于自建養老機構。

考慮到上市公司并表問題。養老業務在這些上市公司中(zhōng)的所占比重并不高，也從側面說明目前單一(yī)養老業務盈利水平低。

值得注意的是，爲了配合業務推進，有3家公司成立了相關産業基金。同仁堂（2017年5月，同仁堂聯合中(zhōng)原高速、太陽紙業等共同設立10億元的養老産業基金，首期規模4.7億，計劃5-7年時間打造北(běi)京同仁堂健康養老全國連鎖運營項目。）、曠達科技（曠達控股與中(zhōng)歐盛世合資3億元設立養老醫療産業并購基金。）、永安藥業（永安藥業出資1億成立養老投資基金。）。

2、 從新三闆上市公司分(fēn)析來看：與主闆相比，新三闆上市公司更偏愛輕資産。專攻養老的某個細分(fēn)領域。比如智慧養老、旅居養老、産品銷售、醫養結合、養老服務、養老咨詢。從我(wǒ)們分(fēn)析的情況來看，盈利能力普遍不強。

新三闆涉老企業 整理：60+研究院

3、 從政策性養老産業引導基金的投資特性分(fēn)析來看，它們更關注産業鏈整合，青睐大(dà)型連鎖化養老機構和社區居家養老服務機構。

養老産業引導基金脫胎于2014年8月，财政部和商(shāng)務部聯合發布了《财政部辦公廳 商(shāng)務部辦公廳關于開展以市場化方式發展養老服務産業試點的通知(zhī)》，文件中(zhōng)确定了要開展養老産業引導基金試點工(gōng)作。截止目前，國家确定的8個試點省份均設立了養老産業基金，首期規模達到176.81億元。存續時間基本是5-10年，投資以産業引導爲主，與國家倡導方向一(yī)緻。在業務布局方面更傾向于健康養老産業鏈整合。目前做的比較好的我(wǒ)們認爲是PPT裏标紅的湖南(nán)省健康養老産業基金和安徽省養老産業基金。但從整體來說，産業基金投資的項目仍不夠多。

4、 從以社會資本爲主體的風險投資的投資案例來看，它們則更青睐輕資産，看好養老上遊産業鏈。

2017年以來，據我(wǒ)們統計，共有20家養老企業獲得了風險投資。從投資領域分(fēn)析，風險投資機構更傾向于“輕資産”，有互聯網屬性的項目，集中(zhōng)于智慧養老和居家養老領域。随着中(zhōng)國互聯網的發展，風險投資也開始重視老年人流量入口。同時，對和康複、醫療相結合發展的養老項目感興趣。投資階段主要是天使輪和A輪，符合養老行業的現狀。

5、另外(wài)，中(zhōng)國養老行業的發展前景和潛力，還吸引了國外(wài)一(yī)些知(zhī)名養老企業進入國内市場。他們大(dà)多從品牌輸出、咨詢和培訓服務入手，熟悉市場後，多采取與國内相關方合作的模式，共謀發展。

整理：60+研究院

通過以上分(fēn)析，我(wǒ)們可以看出，國内養老行業還處于成長的前期，商(shāng)業模式的深度和廣度都有待于挖掘，對資本有一(yī)定的吸引力，不過目前尚不具備資本大(dà)規模進入的條件。但養老行業的“窗口期”已然來臨，資本實力強、嗅覺靈敏的企業已經開始布局。

既然要布局養老産業，那就要選擇時機和切入點，也就是投資人所謂的“風口”。

我(wǒ)們認爲養老行業的“風口”即将到來，主要基于以下(xià)考量。

1、中(zhōng)國老齡化速度加快。統計數據顯示，中(zhōng)國老年人群絕對數量大(dà)，且老齡化呈現加速态勢。

2、失能、半失能老人比重高。2016年我(wǒ)國失能、半失能老人約4063萬，相當于2017年位列世界人口第35位的阿爾及利亞的總人口數。巨大(dà)的失能和半失能老人群體，造成大(dà)量家庭不堪重負。

3、市場潛力巨大(dà)。老年人口數量大(dà)，收入水平持續增長，決定老年人口消費市場潛力巨大(dà)。

4、獨生(shēng)子女一(yī)代難以承擔起養老的重任。我(wǒ)國80年代初實施的計劃生(shēng)育政策，再叠加生(shēng)育高峰及人口平均預期壽命提高的影響，導緻國内養老需求将在5-10年内集中(zhōng)爆發，但目前“421”爲主的家庭結構，決定了傳統的依靠家庭成員扶助的養老方式難以滿足需求。

數據來源：國家統計局，各次人口普查數據，60+研究院整理

“風口”快來了，切入點又(yòu)在哪裏呐？

我(wǒ)們認爲可通過三個層面入手，把握未來的投資邏輯和機會。

一(yī)、 從老年人需求入手，抓兩頭。

按照我(wǒ)國平均預期壽命計算，一(yī)個人從退休到死亡的時間約占整個生(shēng)命周期的四分(fēn)之一(yī)，其間，可以劃分(fēn)爲若幹階段，每個階段需求不同。我(wǒ)們認爲兩頭即入口和末期應該成爲關注重點。

整理：60+研究院

入口-也就樂退+樂齡階段，需求的對像是老年人自身，這個階段的老人正從社會回歸家庭，他們的生(shēng)活發生(shēng)了根本性的變化，要深入理解這個群體的心态，找到痛點，滿足他們情感、社交和重新定位生(shēng)活的多層面需求，這種需求屬于“馬斯洛需求理論”中(zhōng)的改善型需求。

末期-即半失能及失能階段，需求是剛性且直接，屬于“馬斯洛需求理論”中(zhōng)的基礎性需求。服務需求的對像看似是老年人，實際是家庭，解決的是家庭小(xiǎo)型化帶來的醫療照護及老年照護困難。

與老年照護相比，傳統的醫療照護隻是“冰山一(yī)角”，而且随着平均預期壽命的提高、高齡群體的人數增加及家庭經濟條件的改善，老年照護的市場需求會愈加強烈。基于這一(yī)點，我(wǒ)們認爲傳統養老機構仍然有投資價值，但要有選擇性。

各年齡組老人護理依賴等級

護理方式需求與個人可支配收入

（來源：2016中(zhōng)國長期護理調研報告）

老年照護市場中(zhōng)，我(wǒ)們認爲有投資價值的領域是：

（1）連鎖化的養老機構。一(yī)定的規模、統一(yī)品牌、标準化服務、高效運營管理、穩定團隊是其核心價值所在。

（2）特色專業性的護理機構。在專業、細分(fēn)，且有技術壁壘的市場存在較大(dà)的機會，如阿爾茲海默、術後康複和護理院等。

（3）就是在某些細分(fēn)領域，進行垂直一(yī)體化經營的企業也存在着“異軍突起”的可能。比如針對B端市場，提供養老專業護理人才的平台性公司等等。

二、 從政策層面入手，建議關注醫養結合。

今年“兩會”的影響力前所未有，尤其是機構改革，拉開了中(zhōng)國新一(yī)輪改革開放(fàng)的序幕，這其中(zhōng)就包括新組建的國家衛生(shēng)健康委員會，它整合衛計委、老齡辦等多部門職責。這種頂層設計對已經步入老齡化社會的中(zhōng)國來說意義深遠。

對于解決養老機構與醫療機構之間的業務銜接配合，健康數據的安全共享，降低醫療整體成本都有着巨大(dà)現實的意義，也存在巨大(dà)的市場機會，值得我(wǒ)們每一(yī)個養老從業者積極探索與實踐。

三、要關注老年人消費升級。

這一(yī)點其實是改善型需求的延伸，随着科技水平和受教育水平的提高，中(zhōng)國老年人觸網程度日漸加深。互聯網巨頭已經開始搶占老年人市場。

同時，人口老齡化也正在加速老年消費市場的形成與發展，老年消費正在從滿足基本需求快速升級到提高生(shēng)活品質這一(yī)較高水準。這一(yī)領域在過去(qù)沒有引起足夠的重視，未來，我(wǒ)們認爲市場機會很大(dà)，尤其在在智能硬件、子女的孝心經濟、集成養老産品及服務（健康、照料、急救、護理）的平台經濟領域存在較大(dà)的突破可能。

當然，這其中(zhōng)還存在着消費習慣，産品設計，用戶轉化和政策引導等諸多問題，但是，正所謂“不畏浮雲遮望眼”，我(wǒ)們堅信，隻要堅持開放(fàng)的心态，勇于變革創新，養老行業最終會迎來“潮平兩岸闊，風正一(yī)帆懸”的大(dà)發展。謝謝大(dà)家。